Meta前 Facebook在2025年第四季度财报发布会上打出了极具冲击力的信号在AI时代的浪潮中它不打算收敛反而要“猛投”千亿美元。财报显示Meta的营收增速有望重返30%大台阶CEO扎克伯格对未来充满信心。然而伴随高额资本开支Capex和运营支出Opex的巨额投入短期内的盈利压力仍然严峻。1. 财报核心营收逆势增长广告业务表现抢眼Meta公布的2025年第四季度数据非常亮眼。单看四季度Meta的收入达到了599亿美元同比增长24%汇率中性下为23%显著超过了市场预期。这种高增长主要得益于其广告业务的强劲表现尤其是短视频内容Reels的爆发。数据显示四季度广告展示量增长了18%而单价也增长了6%。Reels等短视频内容极大地增加了用户的粘性和时长进而拉高了广告库存和转化效率。扎克伯格在发布会中指出AI对Meta来说是提高市场份额的利器。随着AI驱动的内容推荐算法优化Reels等产品的沉浸感显著增强直接带来了用户量和广告投放量的“双料”增长。与此同时Meta也在推进Threads的商业化预计该平台的月活跃用户将达到4亿进一步打开了广告变现的新空间。2. “猛投”背后巨额Capex与Opex的高压尽管营收表现抢眼但Meta的资本开支指引却令人侧目。管理层预计2026年全年的Opex将在1620亿至1690亿美元之间同比增长37%至44%。更令人惊讶的是Capex指引在1150亿至1350亿美元之间同比激增59%至87%。这意味着Meta今年的投入力度接近去年的两倍主要用于AI基础设施和硬件建设。海豚投研分析指出Meta的“猛投”意愿仍不减管理层给出的预算仍然非常充足。除非收入端的增长压力极大否则Meta在AI方面的投入不太可能轻易控制。这背后反映出Meta在大模型LLM方面需要补差距必须继续加大投入以保持竞争力。3. 利润率受挤压短期盈利压力不容忽视巨额的支出直接压缩了Meta的利润率。四季度的总运营支出增长了41%导致经营利润率降至41%同比收缩了7个百分点。如果按照管理层给出的Opex和Capex投入力度Meta需要实现21%以上的收入增长才能保证经营利润同比增长。这对公司来说是一个不小的挑战。另外Meta的现金流和股东回报策略也发生了变化。四季度末Meta账上现金和短期投资合计为815亿美元环比增加了370亿美元。然而自从上季度调整后Meta停止了股票回购甚至暂停了高额的分红。虽然自由现金流为141亿美元但由于高投入导致流动现金紧张股东回报的空间被压缩。4. 未来展望AI模型能否兑现期待Meta的财报指引显示2026年第一季度的收入增长预计在27%至34%之间。除了广告业务的持续增长外Meta正处于“AI爆发期”。管理层透露新模型Avocado和Mango正处于研发中并有望在今年发布。海豚投研认为这些模型的效果将是决定Meta能否在AI红利中分得一杯羹的关键。与此同时Meta的竞争对手TikTok也在整装待发Meta需要在AI和短视频领域保持领先。虽然短期内投资高企带来压力但如果能将AI技术有效转化为广告收入和用户增长Meta的叙事反转仍有望在估值反弹中发挥作用。结语Meta当前的战略非常明确即使面临高额的投入和利润压缩只要有成长的“狂飙”足够快资本市场仍然会给出肯定。接下来市场的焦点将从“能否赚钱”转向“赚多少钱”以及新AI模型能否带来实质性的商业价值。